Strategy geçen hafta Bitcoin’e hiç dokunmadı. Bunun yerine 4,8 milyon MSTR hissesini sattı. Şirketin Pazartesi SEC'e sunduğu 8-K başvurusuna göre 6-12 Temmuz arasında 4.818.781 hisse elden çıkarıldı; karşılığında 466,7 milyon dolar toplandı.
Para Bitcoin’e değil, dolar rezervine gitti. Rezerv 450 milyon dolar artışla 3 milyar dolara ulaştı. Kurucu ortak Michael Saylor'a göre Bitcoin varlığı yerinde duruyor: 843.775 BTC, güncel fiyatla yaklaşık 53 milyar dolar, ortalama 75.476 dolardan alınmış, toplam maliyeti 63,7 milyar dolar. Bu miktar 21 milyon adetlik arz tavanının yüzde 4'üne denk geliyor. Ama şu anda 10,7 milyar dolarlık kağıt üzerinde zarar taşıyor.
Haber çıktığında Bitcoin 63 bin dolar civarında sakin kaldı. MSTR ise borsa öncesinde yüzde 2,6 geriledi. Geçen haftanın tamamına bakılırsa MSTR yüzde 6,5 kaybederek Cuma'yı 94,64 dolardan kapattı; Bitcoin aynı hafta yüzde 1,7 kazandı.
Saylor'ın alıştığımız düzeni bu kez tutmadı
Saylor Pazar günü yine bir Bitcoin grafiği paylaştı: "turuncu noktalar hikayenin sadece bir kısmını anlatıyor." Bu haftalık paylaşımlar geçmişte genelde bir alımın habercisiydi. Son haftalarda değişti. 28 Haziran'da "daha fazla grafiğe ihtiyacımız olacak" demişti, sonrasında gelen bir alım değil yeni bir sermaye çerçevesiydi. 5 Temmuz'daki paylaşımın ardından ise şirket tarihinin en büyük satışı geldi: 216 milyon dolara 3.588 BTC.
CF Benchmarks'tan Gabe Selby, şirketin kısa vadeli ödeme gücünün tartışmalı olmadığını söylüyor. Rakamlar onu destekliyor: yıllık finansman maliyeti Bitcoin varlığının yüzde 3,4'ü kadar, nakit rezervi bu maliyeti 17,4 ay karşılıyor, yetkili rezerv artırma kapasitesiyle birlikte bu süre 25,9 aya çıkıyor. Selby yine de bir çizgi çiziyor: sorun, Bitcoin satmanın tercih olmaktan çıkıp sermaye yapısını ayakta tutmak için zorunluluğa dönüştüğü an başlıyor.
Yeni çerçeve: Bitcoin artık teminat gibi kullanılıyor
Strategy'nin yeni Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi'nde dolar rezervi artık sadece imtiyazlı hisse temettüleri ve faiz ödemeleri için kullanılabiliyor. Dijital kredi menkul kıymetleri için 1 milyar dolarlık geri alım programı onaylandı, öncelik STRC'ye verildi. STRC temettüsü için de esnek bir politika geldi: hisse 100 dolarlık nominal değerin altına düşse bile temettü otomatik artmayacak. Ayrı olarak 1 milyar dolarlık adi hisse geri alımı ve rezerv, temettü, faiz ile menkul kıymet geri alımlarını finanse etmek için 1,25 milyar dolara kadar Bitcoin satışına izin veren bir program devreye girdi.
VanEck'ten Matthew Sigel bir noktaya dikkat çekiyor: geçen haftaki 3.588 BTC'lik satış bu yeni programa sayılmadı. Yani şirketin görünen 1,25 milyar dolarlık limitin ötesinde satış kapasitesi olabilir.
Sektörün geri kalanı aynı resimde değil
Bitcoin Treasuries'e göre 197 halka açık şirket bir tür Bitcoin biriktirme modeli izliyor. Listenin ilk beşi Strategy'nin ardından Twenty One (Tether destekli, 43.514 BTC), Metaplanet (43.000 BTC), MARA (36.303 BTC) ve Bitcoin Standard Treasury Company (Adam Back ve Cantor Fitzgerald destekli, 30.021 BTC) şeklinde sıralanıyor.
Ama bu grubun hisseleri genelde 2025 yazındaki zirvelerinden uzak. MSTR'nin kendisi zirvesinden yüzde 79 aşağıda, piyasa değeri net varlık değerinin sadece 1,03 katı - yani prim neredeyse eridi.
Standard Chartered Cuma günü 2026 sonu için 100 bin dolarlık bitcoin tahminini korudu. Bankaya göre Strategy'nin "asla satmam" duruşundan Bitcoin’i imtiyazlı hisseler için teminat olarak kullanmaya geçişi bir ödeme gücü sorunu değil, bir iletişim sorunu. Grayscale analistleri ise farklı bir açıdan bakıyor: şirketin güçlenen finansman pozisyonu, Strategy'den kaynaklanabilecek kötü senaryo risklerini azaltarak Bitcoin’in daha kalıcı bir dip bulmasına yardımcı olabilir.
