JPMorgan analistleri, Bitcoin’in kısa vadeli fiyat hareketlerini belirleyen ana unsurun artık madencilerin satış baskısı değil, MicroStrategy’nin (Strategy/MSTR) bilanço gücü olduğunu söylüyor. Bankanın çarşamba günü yayımladığı rapora göre, şirketin elindeki Bitcoinleri satmadan ayakta kalabilmesi piyasa için kritik bir güven sinyali yaratıyor; hatta bu durum BTC’nin mevcut baskıyı aşmasında belirleyici olabilir.
Bitcoin için Strategy’e dikkat!
Analistler, Bitcoin ağındaki son hashrate ve zorluk düşüşünün iki önemli nedene bağlandığını vurguluyor. Çin’in son dönemde artan özel madencilik faaliyetlerini gerekçe göstererek yasağı tekrar güçlü şekilde hatırlatması ve Çin dışındaki yüksek maliyetli madencilerin yükselen enerji fiyatları ile baskılanan BTC fiyatı nedeniyle geri çekilmesi… Normal şartlarda hashrate’teki düşüş madenci gelirlerini artırır; ancak JPMorgan, Bitcoin fiyatının hâlâ üretim maliyetinin altında seyretmesi nedeniyle bu faydanın gerçekleşmediğini belirtiyor.
Banka, Bitcoin’in ortalama üretim maliyetinin kasım ayında 94.000 dolarken aralık itibarıyla 90.000 dolara gerilediğini hesaplıyor. Bu maliyet, elektrik fiyatı varsayımına oldukça duyarlı; her 0,01 dolarlık kWh artışı, yüksek maliyetli üreticiler için yaklaşık 18.000 dolarlık ek maliyete denk geliyor. Bu nedenle bazı madenciler son haftalarda kâr baskısı yüzünden BTC satmak zorunda kaldı.
JPMorgan’a göre bu tabloya rağmen asıl fiyat belirleyici madenciler değil. Bankanın işaret ettiği temel gösterge, MicroStrategy’nin “enterprise value/bitcoin rezervi” oranı. Borç, imtiyazlı hisse ve piyasa değerinin toplamının şirketin BTC varlıklarının değerine oranlanmasıyla hesaplanan bu metrik şu an 1,13 seviyesinde. Bu oranın 1’in üzerinde kalması, MicroStrategy’nin borç ve temettü yükümlülükleri için BTC satmak zorunda kalmayacağı anlamına geliyor; yani piyasaya yeni bir satış dalgası açılmıyor.
Raporda MicroStrategy’nin kısa süre önce oluşturduğu 1,44 milyar dolarlık nakit rezervine de dikkat çekiliyor. Bu rezerv, şirketin iki yıla kadar temettü ve faiz ödemelerini karşılayabilecek güçte. JPMorgan, bu adımın zorunlu BTC satışlarının “öngörülebilir gelecekte” pek olası görünmediğini ifade ediyor. Analistler, söz konusu rezervin piyasa istikrarı açısından önemli bir tampon görevi gördüğünü, Bitcoin’deki mevcut zayıflığın da bu yüzden sınırlı kalabileceğini düşünüyor.
Bunun yanında MSCI’ın ocak ortasında vereceği karar da izleniyor. MicroStrategy’nin indekslerden çıkarılması ihtimalinin piyasalar tarafından büyük ölçüde fiyatlandığını düşünen JPMorgan, olası bir negatif kararın sınırlı ek baskı yaratacağını belirtiyor. Buna karşılık şirketin indekslerde kalması hâlinde hem MSTR hisselerinde hem de Bitcoin’de güçlü bir toparlanma görülebileceği belirtiliyor.
Tüm kısa vadeli belirsizliklere rağmen bankanın uzun vadeli modeli, Bitcoin için iyimserliğini koruyor. JPMorgan’ın BTC’yi altınla volatilite ayarlı karşılaştırmasından elde ettiği teorik fiyat hedefi hâlâ 170.000 dolar seviyesinde. Analistlere göre piyasa dengelenirse, önümüzdeki 6-12 ay içinde Bitcoin bu değere yaklaşabilir.
Piyasa verilerine göre BTC fiyatı şu sıralar 91.200 dolar bandında işlem görüyor.
