Bitcoin’i bilançosunun merkezine yerleştiren Strategy, alımlarına hız kesmeden devam ediyor. Şirket, 9-16 Şubat tarihleri arasında ortalama 67.710 dolar fiyatla 2.486 BTC daha satın aldı; bu işlem için yaklaşık 168,4 milyon dolar harcandı. Böylece toplam Bitcoin varlığı 717.131 BTC’ye ulaştı.
Son alımla birlikte şirketin elindeki Bitcoin’lerin toplam değeri yaklaşık 48,8 milyar dolar seviyesine çıktı. Strategy’nin kurucu ortağı ve yönetim kurulu başkanı Michael Saylor tarafından paylaşılan verilere göre, şirket bugüne kadar ortalama 76.027 dolar maliyetle toplam 54,5 milyar dolar harcayarak bu pozisyonu oluşturdu. Mevcut fiyatlar dikkate alındığında, bilanço üzerinde yaklaşık 5,7 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar bulunuyor.
Strategy’nin elindeki 717 binin üzerindeki BTC, Bitcoin’in 21 milyon adetlik arz sınırının yüzde 3,4’ünden fazlasına karşılık geliyor. Bu oran, şirketi küresel ölçekte en büyük kurumsal Bitcoin yatırımcılarından biri konumuna taşıyor. Şirketin stratejisi ise net: piyasa dalgalanmalarına rağmen düzenli ve ölçekli alımlar yoluyla pozisyonu büyütmek.
Hisse ve imtiyazlı pay satışıyla finansman
Son alımlar, şirketin Class A adi hissesi MSTR ile çeşitli imtiyazlı pay programları üzerinden yapılan satışlarla finanse edildi. İlgili dönemde yaklaşık 660 bin adet MSTR hissesi satılarak 90,5 milyon dolar gelir elde edildi. Ayrıca STRC kodlu imtiyazlı paylardan 785.354 adet satıldı ve buradan da yaklaşık 78,4 milyon dolar kaynak sağlandı.
Şirketin devam eden “at-the-market” programları kapsamında milyarlarca dolarlık ek ihraç kapasitesi bulunuyor. STRK, STRC, STRF ve STRD gibi farklı özelliklere sahip imtiyazlı pay programlarının yanı sıra, “42/42” planı çerçevesinde 2027’ye kadar toplam 84 milyar dolarlık sermaye artırımı ve dönüştürülebilir borçlanma hedefleniyor. Bu yapı, Bitcoin alımlarının uzun vadeli ve kademeli biçimde sürdürülmesini amaçlıyor.
STRD, yüzde 10 oranında ancak kümülatif olmayan temettü sunan ve en yüksek risk-getiri profiline sahip ürün olarak öne çıkıyor. STRK dönüştürülebilir yapısıyla hisseye dönüşüm imkânı tanırken yüzde 8 temettü sağlıyor. STRF daha muhafazakâr bir seçenek olarak kümülatif temettü sunuyor. STRC ise değişken oranlı ve aylık temettü ödemeli yapısıyla farklı bir yatırımcı kitlesine hitap ediyor.
“99>98” mesajı ve yeni alım sinyali
Michael Saylor, son alım öncesinde sosyal medya hesabından “99>98” paylaşımı yaparak yeni alımın bir öncekinden daha büyük olacağına işaret etti. Nitekim şirket, bir hafta önce de ortalama 78.815 dolar fiyatla 1.142 BTC satın almıştı. Böylece Strategy, kısa süre içinde iki ayrı işlemle toplam pozisyonunu önemli ölçüde artırmış oldu.
Şirket yönetimi, son bilanço toplantısında yaptığı açıklamayı da yineleyerek Bitcoin fiyatının 8.000 dolara kadar gerilemesi durumunda dahi borçlarını karşılayabilecek varlık yapısına sahip olduklarını savundu. Saylor, önümüzdeki üç ila altı yıl içinde dönüştürülebilir borçların özkaynağa çevrilmesini planladıklarını belirtti.
Analist yorumu ve piyasa performansı
Bernstein analistleri, şirketin kaldıraç kullanmasına rağmen borç yapısını uzun vadeli ve temkinli biçimde yapılandırdığını vurguluyor. Büyük bir borç vadesinin 2028’e kadar bulunmaması ve temettü ödemelerini karşılayacak nakit rezervlerinin varlığı, riskleri sınırlayan unsurlar arasında gösteriliyor. TD Cowen analistleri ise Strategy’nin olası bir piyasa toparlanmasına katılmak için güçlü konumda olduğunu ifade ediyor.
Öte yandan 2025 yazındaki zirvelere kıyasla şirket hisselerinde ciddi bir geri çekilme yaşandı. Strategy’nin piyasa değeri/net varlık değeri oranı 0,91 seviyesinde; bu da şirketin piyasa değerinin elindeki Bitcoin’lerin toplam değerinin altında işlem gördüğünü gösteriyor. Buna rağmen hisse, geçtiğimiz hafta yüzde 16,5 yükselerek 133,88 dolardan kapanış yaptı. Aynı dönemde Bitcoin fiyatındaki artış ise yüzde 0,5 ile sınırlı kaldı.
