ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) kripto varlık teklifinde görüş bildirme süresi bugün doluyor. “Regulation Crypto Assets” adlı taslak, token projelerinin sermaye toplama koşullarını değiştirmeyi hedefliyor. Teklif, belirli şartları karşılayan ihraççılara yıllık 75 milyon dolara kadar kayıt muafiyeti öngörüyor.
SEC’nin resmî takvimi, kamuoyu görüşleri için son tarihi 20 Ekim 2026 olarak gösteriyor. Ancak bu tarih, kuralların yürürlüğe girdiği anlamına gelmiyor. Kurum, düzenlemeyi hâlâ teklif aşamasında listeliyor.
Süreç, ABD’de token satışı yoluyla finansman arayan girişimler açısından önem taşıyor. Taslağın merkezinde, kripto varlık içeren belirli yatırım sözleşmelerine özel bir ihraç çerçevesi bulunuyor. Dolayısıyla teklifin kapsamı, bütün kripto işlemlerine yönelik genel bir serbestlikten daha sınırlı kalıyor.
Kripto projeleri için iki ayrı finansman yolu
SEC, mevcut kayıt yükümlülüklerine alternatif olarak iki muafiyet öneriyor. İlk seçenek, uygun girişimlere dört yıllık dönemde toplam 5 milyon dolarlık ihraç imkânı tanıyor. İkinci seçenek ise her 12 aylık dönemde 75 milyon dolara kadar kaynak toplamayı kapsıyor.
Bu iki sınır, farklı büyüklükteki projeler için ayrı finansman yolları oluşturuyor. Bununla birlikte şirketlerin ilgili koşulları karşılaması ve yatırımcılara gerekli açıklamaları sunması gerekiyor. Teklif, muafiyetlerden yararlanan ihraççılar için dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu yasaklarını koruyor.
Daha yüksek tutarlı finansman seçeneği ayrıca mali tablo ve devam eden raporlama yükümlülükleri getiriyor. Böylece SEC, sermayeye erişimi kolaylaştırırken yatırımcıların projeleri değerlendirmesine yardımcı olacak bilgileri de talep ediyor.
Kurum, taslağın gerekçesinde mevcut kuralların kripto projelerinin özelliklerini yeterince karşılamadığını savunuyor. Özellikle ağların gelişimi ve token kullanımının yaygınlaşması, geleneksel finansman modellerinden farklı ihtiyaçlar yaratıyor. SEC’ye göre bu uyumsuzluk, şirketlerin işlem planlamasını zorlaştırabiliyor ve yenilikleri sınırlayabiliyor.
Tokenların hukuki statüsü de teklifin merkezinde
Taslak, finansman muafiyetlerinin yanında koşullu bir “güvenli liman” mekanizması içeriyor. Bu mekanizma, belirli şartlarda bir kripto varlığın yatırım sözleşmesine tabi olmaktan çıkmasını ele alıyor.
SEC’nin yaklaşımı, bir projenin ilk satış dönemiyle sonraki gelişim aşamalarını ayrı değerlendiriyor. Kurum, başlangıçta yatırım sözleşmesine tabi olan bir varlığın zamanla bu kapsamdan çıkabileceğini belirtiyor. Ancak taslak, bu geçişi belirli koşullara bağlıyor.
Bu ayrım, token ihraç eden ekiplerin sonraki yükümlülüklerini anlamaları açısından önem taşıyor. Aynı zamanda yatırımcıların satın aldıkları varlığın hukuki konumunu değerlendirmesine yardımcı olmayı amaçlıyor. Teklifin şartları, her token için otomatik muafiyet sonucu doğurmuyor.
Akademisyenlerden yatırımcı koruması eleştirisi
Buna karşılık, bazı hukuk akademisyenleri SEC’nin önerdiği çerçeveye itiraz ediyor. John Coates, John Coffee ve diğer imzacıların sunduğu görüş, ayrı bir kripto düzenlemesinin gerekliliğini sorguluyor.
Akademisyenler, mevcut sermaye toplama muafiyetlerinin zaten çeşitli seçenekler sunduğunu savunuyor. Ayrıca şirketlere açıklama içeriklerinde daha fazla esneklik tanımanın yatırımcı korumasını zayıflatabileceğini belirtiyor.
İtirazın odağında, yatırımcıların projeler arasında karşılaştırma yapabilmesi de bulunuyor. İmzacılara göre ihraççıların hangi bilgilerin önemli olduğunu belirlerken geniş takdir kullanması risk yaratıyor. Bu nedenle akademisyenler, SEC’den temel eksiklikleri gidererek teklifi yeniden sunmasını istiyor.
SEC’nin görüş dosyası, sürece farklı piyasa katılımcılarının da dahil olduğunu gösteriyor. Dosyada Bitwise, Hyperliquid Policy Center, Chainalysis ve AIMA temsilcilerinin başvuruları yer alıyor. Bu katılım, tartışmanın token geliştiren ekiplerin ötesine uzandığını ortaya koyuyor.
Bugünkü takvim eşiği, teklifin kamuoyu görüşü aşaması açısından önem taşıyor. Ancak şirketlerin kullanabileceği kesin muafiyetleri, SEC’nin tamamlayacağı düzenleme belirleyecek. Mevcut resmî sayfa, nihai onay veya yürürlük tarihi açıklamıyor.
