Kripto türev piyasalarında uzun süredir devam eden sıra dışı bir tablo dikkat çekiyor. Araştırma ve aracı kurum K33’e göre, Bitcoin’de negatif fonlama oranlarının kalıcı hale gelmesi, buna karşın açık pozisyonların artması ve fiyatın yukarı yönlü hareketini sürdürmesi, piyasada bir “short squeeze” ihtimalini giderek güçlendiriyor.
Şirketin araştırma direktörü Vetle Lunde tarafından paylaşılan son analiz, özellikle türev verilerindeki bu çelişkili görünümün altını çiziyor. Bitcoin için 30 günlük ortalama fonlama oranı tam 46 gündür negatif seyrediyor. Bu süre, 2022 yılındaki ayı piyasasının dip döneminde görülen negatif fonlama süresiyle birebir örtüşüyor. Fonlama oranlarının negatif olması, kısa pozisyonların uzun pozisyonlara göre daha baskın olduğunu gösteriyor. Ancak bu durum, fiyatın yukarı yönlü hareket ettiği bir ortamda gerçekleştiğinde farklı bir anlam kazanıyor.
Bu noktada piyasadaki genel pozisyonlanma kritik hale geliyor. Normal şartlarda düşüş beklentisinin yoğun olduğu dönemlerde fiyatın da buna paralel hareket etmesi beklenir. Ancak mevcut tabloda, yatırımcıların önemli bir kısmı düşüş yönünde pozisyon alırken Bitcoin fiyatı yükselmeye devam ediyor. Açık pozisyonların artması da bu eğilimi destekliyor. Bu tür durumlar geçmişte genellikle piyasanın dip seviyelerine yakın dönemlerde görülmüş ve ardından güçlü yukarı hareketler gelmişti.
Negatif fonlama ne anlama geliyor?
Fonlama oranı, vadeli işlemler piyasasında long ve short pozisyonlar arasındaki dengeyi gösteren önemli bir metrik. Negatif fonlama, short pozisyonların yoğun olduğunu ve bu yatırımcıların long pozisyon sahiplerine ödeme yaptığını ifade ediyor. Bu durum tek başına düşüş sinyali olarak yorumlanabilir; ancak fiyat yükselirken negatif fonlamanın devam etmesi, short tarafın “yanlış pozisyonda” yakalandığı anlamına gelebilir.
K33’e göre mevcut tablo tam olarak bunu işaret ediyor. Günlük, haftalık ve 30 günlük ortalamalarda fonlama oranları negatif kalırken fiyatın yukarı yönlü hareket etmesi, piyasada agresif short pozisyonların biriktiğini gösteriyor. Bu birikim, fiyatın belirli bir seviyenin üzerine çıkmasıyla birlikte zorunlu likidasyonları tetikleyebilir. Böyle bir senaryoda short pozisyonların kapanması için yapılan alımlar, fiyatı daha da yukarı taşıyarak zincirleme bir etki yaratır. Bu süreç, “short squeeze” olarak adlandırılıyor.
Lunde, benzer piyasa koşullarının geçmişte de gözlendiğini ve genellikle konsolidasyon süreçlerinin sonuna denk geldiğini belirtiyor. Özellikle açık pozisyonların arttığı, fiyatın yükseldiği ve fonlama oranlarının negatif kaldığı dönemlerin, piyasa diplerine yakın zaman dilimlerinde ortaya çıktığına dikkat çekiyor.
Verilere göre, bu tür uzun süreli negatif fonlama rejimleri oldukça nadir. Mart-Mayıs 2020 döneminde 63 gün, Haziran-Ağustos 2021 döneminde ise 49 gün boyunca negatif fonlama görülmüştü. Mevcut 46 günlük seri, bu iki dönemin hemen ardından geliyor. Bu da piyasadaki mevcut durumun tarihsel olarak dikkat çekici bir noktada olduğunu gösteriyor.
Bitcoin fiyatı son bir haftada yaklaşık yüzde 3 yükselmiş durumda. 6 Şubat civarında görülen 60.000 dolar seviyesinden bu yana ise toplam artış yüzde 23’e ulaştı. Buna rağmen varlık, 6 Ekim 2025’te kaydedilen yaklaşık 126.000 dolarlık zirvenin hâlâ yüzde 40’tan fazla altında işlem görüyor.
Tüm bu veriler birlikte değerlendirildiğinde, piyasada aşağı yönlü beklentilerin hâkim olmasına rağmen fiyatın dirençli kalması dikkat çekiyor. Eğer bu yapı korunursa, kısa pozisyonların sıkışmasıyla birlikte daha sert yukarı hareketlerin önü açılabilir. K33 ise bu nedenle Bitcoin için pozitif görünümünü koruyor.
