Kripto piyasasında opsiyon vade bitimleri, özellikle büyük hacimlerde, fiyat üzerinde kısa vadeli baskı yaratabilir. Bunun nedeni basit: Opsiyon yazıcıları, kontratların değersiz kapanmasını sağlamak için fiyatı "max pain" seviyesine doğru yönlendirme güdüsüne sahip. 29 Mayıs'ta Deribit'te sona erecek 6,25 milyar dolarlık Bitcoin opsiyonu tam da bu dinamiği gündeme taşıyor.
Bitcoin’de gözler 29 Mayıs’ta
Bitcoin opsiyon piyasası 29 Mayıs'a kilitlendi. Deribit'te bu tarihte sona erecek kontratların toplam değeri 6,25 milyar dolar, açık pozisyon sayısı 80.535 kontrat. Rakamlar büyük ama fiyat nereye çekilecek?
Şu an en çok konuşulan seviye 75.000 dolar. Bu fiyat, "max pain" yani azami acı noktasına denk geliyor. En fazla kontratın değersiz kapandığı, opsiyon yazıcılarının en az kayıp verdiği seviye diyebiliriz. Deribit verilerine göre 75.000 dolar strike'ında 394 milyon dolarlık put yoğunlaşması var. Yukarıda tablo biraz farklı: 80.000 dolar, 532 milyon dolarlık call pozisyonuyla liderliği alıyor.
Bitcoin bu satırlar yazılırken yaklaşık 77.250 dolardan işlem görüyor. Max pain seviyesi şu anki fiyatın yüzde 3 altında. Bu fark teknik açıdan önemli çünkü büyük opsiyon yazıcılarının kayıplarını minimize etmek için fiyatı 75.000 dolara doğru bastırma güdüsü var. Her büyük Deribit vadesi öncesinde tartışılan "max pain çekim kuvveti" teorisi bu yüzden gündeme geliyor.
Put/call oranı 0,86. Yani 43.184 call kontratına karşı 37.351 put var; piyasa net olarak yukarı bahis oynuyor. Ama 77.000-78.000 dolar bandındaki fiyat, max pain'in hâlâ ulaşılabilir mesafede olduğunu gösteriyor.
Piyasanın bir kısmı ise çok daha iyimser. Perşembe günü Deribit'te en aktif işlem gören enstrüman BTC 29MAY26 $82.000 call oldu; 1.600 kontrat, yaklaşık 126 milyon dolarlık hacimle el değiştirdi. Bu rakam, korunma pozisyonundan çok yönlü bir iddianın göstergesi. Vade bitiminden önce kırılım bekleyenler pozisyon almış görünüyor. Ancak 82.000 dolar, mevcut fiyattan yaklaşık yüzde 6 yukarıda; oraya ulaşmak için önce 80.000 dolar duvarını aşmak gerekiyor, ki o seviyede de ciddi bir call yoğunlaşması var.
Deribit'in toplam açık pozisyonu 31,3 milyar dolara ulaşarak BlackRock'ın Bitcoin ETF'i IBIT'i (27 milyar dolar) geride bıraktı. Bu rastlantı değil. Kripto opsiyon hacmi 2025'ten bu yana kurumsal katılımın artmasıyla sistematik olarak büyüdü; hedge fonlar ve piyasa yapıcılar artık spot ETF'lerin yanı sıra türev stratejilerini de aktif kullanıyor. Dünyanın en büyük spot Bitcoin ETF'inden daha fazla açık pozisyon bir kripto opsiyon borsasında birikmişse, türev piyasasının kurumsal ürünlerle boy ölçüşür hale geldiği artık tartışma götürmüyor.
29 Mayıs'a sekiz gün kaldı. 82.000 dolar kırılırsa call tarafı kazanır, fiyat $75.000'e çekilirse max pain tezi doğrulanmış olur. Şu an ikisi arasındaki bölgede sıkışan piyasa için her iki senaryo da masada.
