5 Şubat 2026’da Strategy, 2025’in dördüncü çeyreğine ait bilançosunu açıkladı ve Bitcoin odaklı hazine modelinin ne kadar yüksek riskli olduğunu bir kez daha gözler önüne serdi. Şirket, büyük ölçüde Bitcoin varlıklarının piyasa fiyatına göre yeniden değerlenmesinden kaynaklanan 12,4 milyar dolarlık net zarar bildirdi. Hisse başına zarar 42,93 dolar seviyesinde gerçekleşti. Yazılım tarafındaki faaliyetler beklentilerin biraz üzerinde seyretse de, raporun genel tonu sert bir piyasa çöküşünün gölgesinde kaldı.
Dördüncü çeyrekte yazılım gelirleri 123 milyon dolara ulaşarak piyasa tahminlerini hafif aşarken, abonelik gelirleri yıllık bazda yüzde 62 artışla 51,8 milyon dolara yükseldi. Buna karşın, Bitcoin fiyatının “Black Thursday” olarak anılan sert satış dalgasında 62.353 dolara kadar gerilemesi, şirketin bilançosundaki dijital varlıkların ciddi bir kağıt zararı yazmasına yol açtı.
Bu düşüş, Michael Saylor’ın yıllar içinde biriktirdiği dev Bitcoin portföyünü de ilk kez belirgin şekilde “zararda” konuma itti.
Strategy, hâlâ en büyük Bitcoin hazine şirketi
Şirketin açıkladığı verilere göre Strategy, 1 Şubat 2026 itibarıyla 713.502 BTC ile dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi olmayı sürdürüyor. Bu varlıkların toplam maliyetinin 54,3 milyar dolar, ortalama alım fiyatının ise 76.052 dolar olduğu belirtiliyor. Bitcoin’in 64.400 dolar civarında işlem gördüğü senaryoda, portföyün piyasa değeri yaklaşık 45,9 milyar dolara düşmüş durumda. Bu da yaklaşık 8,4 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar anlamına geliyor. Buna rağmen şirket, Ocak 2026’da tek başına 41.002 BTC satın alarak düşüş dönemlerinde de agresif birikim stratejisinden vazgeçmediğini gösterdi. Aynı dönemde Bitcoin girişlerinin Binance gibi borsalara yönelmesi, piyasada satış baskısı ve panik algısının güçlendiğine işaret etti.
Bilanço tarafındaki endişelere karşı Strategy yönetimi, güçlü bir likidite tamponuna dikkat çekiyor. Şirket, 2025’in sonlarında Bitcoin alımlarını yavaşlatarak 2,25 milyar dolarlık nakit rezervi oluşturdu. CEO Phong Le, bu rezervin Bitcoin fiyatından bağımsız şekilde tercihli hisselere ödenen temettüleri ve borç faizlerini iki buçuk yıldan uzun süre karşılayabilecek kapasitede olduğunu vurguladı. Ayrıca Bitcoin varlıklarının büyük bölümünün herhangi bir krediye teminat olarak verilmemiş olması, zorunlu satış riskini ciddi ölçüde azaltıyor.
Dördüncü çeyrek sonuçlarını değerlendiren CFO Andrew Kang, zararın esas olarak piyasa değerlemesinden kaynaklandığını ve bunun operasyonel bir bozulmaya işaret etmediğini söyledi. Michael Saylor ise yatırımcılara “panik yapmayın” çağrısı yaparak, şirketin uzun vadeli “dijital kredi” ve Bitcoin biriktirme yaklaşımının kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına göre şekillenmediğini ifade etti.
Kazanç çağrısında ayrıca kuantum bilişim kaynaklı güvenlik riskleri de gündeme geldi. Saylor, bu endişeleri abartılı bir FUD dalgası olarak nitelendirirken, kuantum bilgisayarların Bitcoin’i tehdit edecek seviyeye gelmesinin en az on yıl alacağını savundu. Bitcoin’in açık kaynaklı yapısının, gerekli görüldüğünde kuantuma dayanıklı güncellemelerin küresel mutabakatla hayata geçirilmesine olanak tanıdığını da ekledi. Bu kapsamda Strategy, geliştiriciler ve güvenlik uzmanlarını bir araya getirmeyi amaçlayan yeni bir Bitcoin Security programı başlatmayı planlıyor.
Özetle Strategy, tarihinin en sert çeyrek zararlarından birini açıklamış olsa da, güçlü nakit rezervi, esnek borç yapısı ve uzun vadeli Bitcoin vizyonu sayesinde bu dalgalı dönemi atlatabileceğini savunuyor. Şirket hisselerinin Bitcoin fiyatına yüksek duyarlılığı sürerken, yönetim ekibi bu volatilitenin stratejinin doğal bir parçası olduğu görüşünde.
