Beyaz Saray’a bağlı ekonomistlerin yayımladığı yeni bir analiz, son dönemde giderek hararetlenen stablecoin tartışmalarına farklı bir perspektif kazandırdı. Rapora göre, stablecoin’ler üzerinden sunulan getiri (yield) programlarının bankacılık sistemine yönelik riskleri oldukça sınırlı kalıyor. Bu değerlendirme, özellikle bankalar ve sektör temsilcileri tarafından sıkça dile getirilen “mevduat kaçışı” endişelerine doğrudan karşı çıkıyor.
Stablecoin getirileri tartışmasında dengeler değişiyor
Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi (CEA) tarafından hazırlanan çalışmada, stablecoin getirilerinin yasaklanmasının bankaların kredi verme kapasitesini yalnızca çok sınırlı ölçüde artıracağı hesaplandı. Modellemeye göre, böyle bir yasak bankacılık sistemindeki toplam kredi hacmini yaklaşık 2,1 milyar dolar artırıyor. Bu artış, toplam kredilerin yalnızca yüzde 0,02’sine karşılık geliyor. Üstelik bu sınırlı kazanımın, tüketiciler açısından yaklaşık 800 milyon dolarlık refah kaybı yaratacağı belirtiliyor.
Raporda dikkat çeken bir diğer nokta ise, stablecoin rezervlerinin büyük ölçüde zaten geleneksel finans sistemi içinde yer aldığı vurgusu. Ekonomistlere göre, kullanıcılar varlıklarını stablecoin’lere taşısa bile bu fonlar genellikle banka mevduatları ya da ABD Hazine tahvilleri gibi araçlar üzerinden yeniden finansal sisteme geri dönüyor. Bu nedenle, sistem dışına çıkan likidite oranının oldukça düşük kaldığı ifade ediliyor. Tahminlere göre stablecoin rezervlerinin yalnızca yaklaşık yüzde 12’lik kısmı kredi mekanizmasının dışında kalıyor.
Bu bulgular, bankacılık sektöründen gelen daha karamsar senaryolarla ciddi bir tezat oluşturuyor. Özellikle Independent Community Bankers of America, faiz getiren stablecoin’lerin yaygınlaşması halinde bankaların 1,3 trilyon dolara kadar mevduat kaybedebileceğini ve bunun kredi hacminde 850 milyar dolarlık daralmaya yol açabileceğini öne sürmüştü. Benzer şekilde bazı büyük banka yöneticileri de stablecoin’lerin bankacılık sistemiyle doğrudan rekabete girebileceği uyarısında bulunuyor.
Ancak Beyaz Saray ekonomistleri bu tür senaryoların aşırı varsayımlara dayandığını düşünüyor. Raporda, en olumsuz koşulların üst üste eklenmesi durumunda bile bankacılık sistemine etkilerin sınırlı kalacağı belirtiliyor. Örneğin stablecoin piyasasının altı kat büyümesi gibi agresif bir senaryoda dahi, topluluk bankalarının kredi hacmindeki artışın yalnızca yüzde 6,7 seviyesinde olacağı hesaplanıyor.
Tartışmaların merkezinde ise ABD’de gündemde olan yeni düzenlemeler yer alıyor. Özellikle “Clarity Act” olarak bilinen yasa tasarısı kapsamında, stablecoin getirilerinin doğrudan ya da dolaylı yollarla sunulup sunulamayacağı netleştirilmeye çalışılıyor. Bu süreçte, geçen yıl kabul edilen GENIUS Act kapsamında stablecoin ihraççılarına birebir rezerv zorunluluğu getirilmiş ve doğrudan faiz ödemeleri sınırlandırılmıştı.
Öte yandan Federal Deposit Insurance Corporation da stablecoin ihraççılarına yönelik yeni bir denetim çerçevesi üzerinde çalışıyor. Tüm bu gelişmeler, kripto şirketleri ile geleneksel bankacılık sektörü arasında yoğun bir lobi mücadelesine sahne oluyor.
Kripto şirketleri, stablecoin getirilerinin kullanıcılar için rekabetçi bir alternatif sunduğunu ve finansal kapsayıcılığı artırabileceğini savunuyor. Buna karşılık bankalar, bu tür ürünlerin özellikle küçük ve yerel bankalar için ciddi riskler barındırdığını dile getiriyor.
